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齐鲁证券:地产调控延续 反弹性质不变

2019-10-09 14:46:28来源:励志吧0次阅读

齐鲁证券:地产调控延续 反弹性质不变 2011-10-30 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:国务院总理温家宝29日主持召开国务院常务会议,分析当前经济形势,部署近期经济工作。

通胀回落趋势确认,政策弹性空间扩大,微调正在进行中通胀是今年宏观经济的主题词,而紧缩则是宏观调控的关键字。根据我们构建的食品价格指数,10月份的CPI将会下降到5.6%左右,通胀回落的趋势得到确认。伴随着通胀的下降,政策的宽松空间正在扩大,但仍未达到政策基调转向的条件,到目前为止,政策的调整只能定性为“微调”,此即所谓的“注重政策的针对性、灵活性和前瞻性,适时适度进行预调微调”。

政策“微调”的定义首先排除新增信贷的大幅异常增长,即“保持货币信贷总量合理增长”,这也意味着年内全面下调存款准备金率的概率不大。政策微调更多的体现为财税政策的调整,比如针对中小企业和服务业的“结构性减税”,虽然目前力度有限。尽管接下来几个月的信贷总量不会显著增长,但会呈现明显的结构性变化,体现出“有保有压”:保证“国家重点在建、续建项目”以及“符合产业政策的中小企业”、“民生工程尤其是保障性安居工程”的资金需要,控制“高耗能、高污染项目投资”。

地产调控仍将持续,构成经济短期内最大不确定因素中央对于房地产调控的意图再次明确:“继续严格执行政策,进一步巩固调控成果”。调控的目的从“防止房价过快上升”变为“促进房价合理调整”,调控的方式是“增加普通商品住房用地”和“加快推进保障性住房建设”,“尽快形成有效供应”。

我们认为,房地产市场的调整是中国经济短期内的最大风险。因为房地价格的调整会引发普通商品房的投资积极性大幅下降,新开工回落及在建工程放慢进度将拉低地产投资。而对于投资者曾寄予厚望的保障房投资,限制其快速推进的资金问题目前仍找不到有效的解决方案。我们继续对地产及相关的「三高」行业保持谨慎。

外部冲击仍可能继续扩大虽然上周三欧盟峰会在核心问题上达成了一揽子协议,缓和了市场对欧债危机的紧张情绪,但并没有解决根本问题。私人投资者“自愿”对希腊债务减记50%与希腊主动违约并无本质区别,这会打击私人投资者购买其他债务国债券的信心,上月28日意大利国债标售利率上升已经证明这一担忧;尽管提高银行一级资本充足率提升至9%能够降低银行业出现危机的概率,进而减小对实体经济的收缩效应,但银行融资并不是那么容易,一切都依赖于市场的认可。最重要的是,欧元区经济增长乏力,债务危机从边缘国家向核心成员国扩散,经济失速也在同步进行,对边缘区国家的救助也无助于解决经济疲软的根本性问题,四季度欧元区经济增长将不可避免的出现下滑。欧元区经济疲软对中国出口的影响已在9月份出现,这种影响显然仍将持续下去,直到欧洲增长重见起色。

反弹性质不变十月份以来事件推动型的反弹行情符合我们预期,目前我们仍然维持行情性质是反弹的判断,原因在于我们认为部分投资者判断市场反转的基本假设偏乐观。而且从经验上看,A股从来没有在盈利刚开始下降的时候出现V型走势,为此,坚持投资谨慎性原则并不会增加踏空的风险。

此前,我们已经建议用「守株待兔」的方法,介入三低(低PB、低ROE、低库存)板块(激进组合钢铁、证券、电煤;保守组合石化、电信;配置组合银行、铁路)应对反弹。中长期,我们建议与其将精力消耗在政策的猜测和博弈上,不如仔细研究未来几个季度不同行业和板块盈利见底回升的先后顺序,并依此进行配置和布局。相关研究请参见《PPI回落,企业盈利将如何?》,2011/10/24。

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