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中银国际托地产稳增长静待配置机会

2019-08-15 10:43:17来源:励志吧0次阅读

中银国际:托地产稳增长 静待配置机会 2015-04-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

托地产稳增长,静待配置机会宏观:PMI低于预期,经济仍面临下行压力PMI显示内需疲软,企业生产活动持续放缓,存在一定的春节因素影响。

汇丰PMI的调查对象更倾向于中小企业,中小企业受到银行惜贷的负面影响更大,对融资成本上升以及资金链紧张带来的压力相对更敏感,这可能是造成汇丰PMI与中采PMI有时候存在一定出入的原因。小微企业从政策中受惠有限,未来实体经济下行压力仍然较大,政府工作报告中提出保证就业为经济增长的底线,汇丰PMI反映的就业情况恶化加剧,未来仍可期待宽松政策再发力。

资金面:季末因素来袭,资金面将安然度过短期内资金面又将遭到季度缴税以及IPO冻结资金的时点性因素的冲击,可能面临一定压力。但是在央行维稳资金利率的态度下,预计时点性的因素并不会带来太大影响,资金面将安然度过季末。

行业动态跟踪:煤价承压,钢市成交回升煤炭:上周港口动力煤价格再创近年新低;从需求来看,电厂日耗量虽有所上升但同比仍下降,去库存压力仍较大;国际煤价近期也延续下跌,澳大利亚纽卡斯尔动力煤价格三周大跌近20%;短期看,用煤淡季到来,煤价将延续弱势;且整体来说经济下行压力不改,清洁能源替代的政策推动力不断加大,环保治理力度提升,煤炭价格全年承压。焦煤方面,上周继续补跌,节前山西焦煤企业挺价情况较多,随着复产高峰的到来,估计后期仍将维持弱势。无烟煤前期相对价格较坚挺,但近期也开始补跌。

钢铁:继前周钢价出现久违的普涨后,上周钢价冲高后窄幅震荡,节后工地开工带动需求反弹,建筑钢材市场整体较强,成交回升;由于季节性需求启动,我们估计近期钢价将以震荡上行为主,且从部分区域来看,由于环保压力较大,供应回升幅度有限;但要注意的是铁矿石持续低位使得成本支撑偏弱。

市场展望:供给压力升温,配置价值回升周一央行联合多部位推出楼市新政“组合拳”:二套房贷款最低首付比例降至四成+购买2年以上普通住房销售免征营业税,尽管之前市场对房地产宽松政策出台有所预期,但无论从二套的首付降幅还是多项政策同时出台的组合拳形式均超出市场预期。尽管政策加码超预期,但当我们详究政策出台的经济背景时,我们却看到经济下行压力正在加大可能是中央继降息降准后再次祭出宽松稳增长政策的直接原因。从房地产行业本身来看,去年4季度在托市政策下短暂回暖,但今年1季度销量再次回落,地产企业年初以来拿地再扩张的积极性也较低,销量回落和企业扩张动能低可能意味着投资是否企稳也带有极大不确性;整体经济来看,1,2月的经济和金融数据一度使市场出现预期分歧,但 月汇丰PMI的大幅回落再次显示出疲弱本质: 月为开工旺季,汇丰PMI在2月现短暂回暖后回落至荣枯线以下,且为去年5月以来新低,各分项全面下滑,尤为值得注意的是就业指数跌破48%,显示出经济疲弱正在延续而且下行压力正在加大,并正影响就业市场;而从实体经济和高频数据来看,尽管部分市场出现补库和价格回升的情况,但这主要得益于去年底稳增长力度加大,季节性需求启动,但总体力度较弱,且部分行业可能一季度仍面临总体盈利下滑或亏损的局面。经济疲弱不改的背景下,中央频出政策以期托底,重点关注后期地产成交和投资数据。

跳出政策面,从债市目前供需基本来看,我们总结如下:

从需求方面来看,目前在现券绝对收益水平偏低,股市火热的情况下,传统的配置大户商业银行在负债成本逐渐上升的同时抬升了风险偏好,利率债的配置需求今年以来持续缩减;保险加大权益类配置,债基面临赎回压力。但同时也要关注未来新增的投资需求,目前国内收益率对于海外投资者仍然会有较大的吸引力,随着境外投资的逐渐开放,上限额度放开以及投资范围的扩大,海外资金的配置需求对于缓解供给压力有一定作用。

供给方面,债务置换带来的供给大量增加,并且央行暂时没有表示会介入,造成市场对供给压力的担忧加剧。财政部部长 在博鳌论坛中提到“不排除有第二轮债务置换”,一万亿的置换额度对于化解地方债务困境杯水车薪,如果央行不对此进行流动性支持,持续的供给冲击也将带来利率的不断升高,于缓解债务压力和降低实体端融资成本均产生负面影响,因此央行还需要给予较大力度的支持。

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